Décio Bazin: o preço-teto e a carteira como máquina de renda

A ideia em uma frase

O critério de Bazin olha para ações que pagam proventos com regularidade e cujo preço de hoje entrega pelo menos 6% ao ano desses proventos, calculados pela média dos últimos anos.

É uma régua simples, pensada para quem quer viver dos dividendos e não quer depender de prever o preço da ação. A pergunta que ela responde é direta: esta carteira é uma boa máquina de renda?

Quem foi Décio Bazin

Décio Bazin foi um autor brasileiro que escreveu sobre investimento em ações para o investidor pessoa física. O livro dele, Faça Fortuna com Ações, Antes que Seja Tarde, ficou conhecido no Brasil por defender uma carteira montada para gerar renda em dinheiro, ano após ano.

A regra mais citada do livro é a do rendimento mínimo de 6%. A tese do autor é que uma ação que paga pouco em relação ao preço não remunera o investidor pelo risco de ser sócio de uma empresa. Essa é a tese dele, e não uma lei de mercado: os 6% são uma escolha do autor, não uma taxa calculada a partir dos juros de hoje.

Como funciona

O critério tem duas partes. A primeira é um conjunto de filtros que separa empresas com histórico de pagar proventos de empresas que pagaram uma vez ou outra. A segunda é o preço-teto, um número de referência calculado a partir dos proventos pagos.

No Ledge, os filtros são três, e a ação precisa cumprir todos para passar no critério:

1. Pagou proventos em cada um dos últimos 5 anos completos. Um ano sem pagamento reprova.
2. Teve lucro nos últimos 12 meses.
3. Tem dívida bruta de até o tamanho do patrimônio, ou seja, dívida dividida por patrimônio menor ou igual a 1. Para bancos e seguradoras esse filtro não se aplica, porque dívida é a matéria-prima do negócio deles.

Depois dos filtros vem a conta. Somam-se os proventos por ação de cada um dos 5 anos completos (pela data do pagamento), tira-se a média e divide-se por 6%.

Um exemplo com números redondos: se uma empresa pagou, em média, 0,60 por ação por ano nos últimos 5 anos, o preço-teto do modelo é 0,60 ÷ 0,06 = 10. Com a ação a 8, o rendimento médio sobre o preço é de 7,5%, acima dos 6% do critério, e a margem de segurança é de 20%. Com a ação a 12, o rendimento cai para 5% e a margem fica negativa.

Para que serve

O critério de Bazin serve para olhar a carteira pelo lado da renda. Ele não mede crescimento da empresa nem tenta dizer quanto ela vale. Ele pergunta se o histórico de proventos sustenta o preço atual a um rendimento de pelo menos 6%.

Também serve como disciplina. Os filtros obrigam a separar o pagador regular do pagador ocasional, e a média de 5 anos amortece um ano bom ou ruim. Isso ajuda a não confundir um dividendo alto e pontual com uma fonte de renda estável.

O que o Ledge mostra da sua carteira

No Insights da Minha área, o Ledge aplica esse critério às ações da sua carteira, com os mesmos filtros e a mesma conta descritos aqui. Cada ação cai em um de quatro grupos: passa nos três filtros e está abaixo do preço-teto do modelo; passa nos filtros e está acima dele; não passa em algum filtro; ou está sem dados para algum filtro. Dado ausente não conta como reprovação: ele aparece separado.

O parecer também mostra o rendimento médio de 5 anos sobre o preço de hoje, ponderado pelo peso de cada ação, ao lado dos 6% do critério. Ações com menos de 5 anos de histórico de preço ou sem proventos no período ficam fora, e a tela diz quantas.

Como usar na prática

O resultado é um ponto de partida para investigar, não uma conclusão. Algumas perguntas úteis para cada situação:

• Muitas ações reprovadas no filtro de proventos: a carteira foi montada para renda ou para crescimento? Se o objetivo é renda, quais empresas deixaram de pagar e por quê?
• Reprovação no filtro de dívida: a dívida subiu por um investimento grande ou por queda do lucro? O último resultado da empresa costuma responder a essa pergunta.
• Rendimento médio bem acima de 6%: algum ano teve provento extraordinário, como o pago depois da alienação de um negócio, que puxou a média para cima e talvez não se repita?
• Rendimento médio abaixo de 6%: a carteira tem empresas que reinvestem o lucro em vez de distribuir? O critério de Bazin não foi feito para elas.
• Dependência de poucos pagadores: quanto da renda total vem das duas ou três maiores pagadoras? Se uma delas cortar o provento, quanto a renda da carteira cai?
• Concentração por setor: as pagadoras regulares estão todas no mesmo setor? Um problema setorial atingiria várias de uma vez.

Para cada ação que chamar a atenção, vale abrir a página dela e olhar o histórico de proventos ano a ano, o lucro e a dívida. O preço-teto é um número de referência do modelo, e a decisão sobre a carteira é sempre sua.

Limites e críticas

• Provento extraordinário distorce a média. Um ano com distribuição excepcional eleva o preço-teto sem que a capacidade de pagar tenha mudado.
• Os 6% são fixos. Com juros altos, uma renda fixa pode pagar mais do que isso; com juros baixos, menos. O critério não se ajusta a isso.
• O filtro de dívida usa o patrimônio estimado pelo valor de mercado dividido pelo P/VP do último balanço, uma aproximação.
• O critério ignora crescimento. Uma empresa que paga pouco hoje e reinveste bem fica de fora, mesmo que a renda dela cresça muito no futuro.
• Ações com histórico curto, recém-listadas ou que mudaram de ticker podem ficar sem avaliação.