# Fórmula Mágica de Greenblatt: empresas boas a preços bons > Tenho empresas boas a preços bons, comparadas ao resto do mercado? Joel Greenblatt · Gestor, fundador da Gotham Capital e professor Atualizado em 13/11/2026 · 6 min de leitura ## A ideia em uma frase O método ordena as empresas do mercado por duas medidas, quão bem cada uma usa o capital do negócio e quanto lucro operacional ela gera em relação ao que a firma inteira custa, e soma as duas posições: ficam no topo as que vão bem nas duas. A primeira medida trata da qualidade do negócio. A segunda, do preço pago por ele. A Fórmula Mágica não olha nenhuma das duas sozinha: ela procura as empresas que vão bem nas duas ao mesmo tempo, sempre em comparação com o resto do mercado. ## Quem é Joel Greenblatt Joel Greenblatt é um gestor de recursos americano, fundador da Gotham Capital, e professor da Columbia Business School. Em 2005 publicou The Little Book That Beats the Market, um livro curto, escrito para leigos, em que apresenta a Fórmula Mágica. Segundo os testes do próprio Greenblatt, publicados no livro, uma carteira formada pelas empresas do topo do ranking e mantida por vários anos teve resultado acima do mercado. Essa é a tese dele, apoiada em dados do mercado americano, e não é promessa de resultado: o próprio livro insiste que a estratégia passa por anos ruins. ## Como funciona Antes das fórmulas, dois termos. EBIT é o lucro operacional: o que a empresa ganha com o próprio negócio, antes de juros e impostos. EV, do inglês enterprise value, é o valor da firma: o valor de mercado das ações mais a dívida, menos o caixa. É uma estimativa de quanto custaria ficar com a empresa inteira, dívidas incluídas. ``` Earnings yield = EBIT ÷ EV ``` Lucro operacional sobre o valor da firma. Quanto maior, mais lucro operacional por unidade de valor da firma. ``` Retorno sobre o capital ≈ EBIT ÷ (patrimônio + dívida − caixa) ``` Aproximação usada pelo Ledge. O livro usa capital de giro líquido mais imobilizado líquido, que a base pública de dados não traz. Cada empresa recebe uma posição no ranking de earnings yield e outra no ranking de retorno sobre o capital. As duas posições são somadas, e a soma define a posição final. Uma empresa em 10º num ranking e em 40º no outro soma 50 e fica à frente de uma que está em 5º e 80º, que soma 85. O universo segue as regras do livro. Bancos, seguradoras e outras financeiras ficam fora, porque para elas dívida e capital têm outro significado. Empresas de energia elétrica e de saneamento também ficam fora, por serem serviços públicos regulados. No Ledge, entram as ações com valor de mercado de pelo menos 500 milhões e lucro operacional positivo, e as classes de uma mesma empresa (ON, PN e units) contam como uma só. ## Para que serve A Fórmula Mágica serve para comparar. Ela não diz quanto uma empresa vale, e sim onde ela fica em relação às outras quando se olham ao mesmo tempo a rentabilidade do negócio e o preço da firma. Para quem já tem uma carteira, a utilidade é uma segunda opinião estruturada: as empresas que você escolheu aparecem bem colocadas por critérios objetivos, ou estão no meio e no fim do ranking? Nenhuma das respostas é, por si só, boa ou ruim. Ela só levanta perguntas. ## O que o Ledge mostra da sua carteira No Insights da Minha área, o Ledge monta o ranking com as empresas do mercado, mas mostra só a posição das ações que você já tem, para que a tela descreva a sua carteira e não vire uma lista de ativos. Por isso a tela não traz a lista completa nem a posição exata de cada empresa: para cada ação sua, ela mostra o quinto do ranking em que ela está. - O quinto na medida de qualidade (retorno sobre o capital), o quinto na medida de preço (earnings yield) e o quinto na posição final. O 1º quinto reúne as empresas do topo; o 5º, as do fim. - Se a ação está na metade superior do ranking, e quantas das suas ações elegíveis estão lá, entre quantas empresas. - Quais ações ficaram fora e por quê: setor excluído, lucro operacional não positivo, valor de mercado abaixo do piso ou falta de dados de balanço. - A data dos balanços mais recentes usados no cálculo. ## Como usar na prática O ranking é um mapa. Algumas perguntas para lê-lo: 1. A ação está bem colocada em qualidade e mal em preço? O mercado pode estar pagando muito pela rentabilidade dela. O que justificaria isso: crescimento, posição de mercado, algo que o lucro de agora não mostra? 2. Está bem em preço e mal em qualidade? O lucro operacional é alto em relação ao valor da firma, mas o negócio rende pouco sobre o capital. Há algo pontual, como um lucro não recorrente, inflando o EBIT? 3. Está no fim nas duas medidas? Vale entender o que levou você a ter essa empresa e se essa razão continua de pé, ou se ela é de um tipo que a fórmula não captura bem. 4. Muitas ações ficaram fora do ranking? Uma carteira concentrada em bancos, elétricas e saneamento quase não é descrita por esta escola, e outras leituras dizem mais sobre ela. 5. O resultado mudou desde o último balanço? O ranking muda com o preço e com cada resultado trimestral; uma mudança grande pede olhar o que mudou no balanço. Em todos os casos, o ranking é o resultado de um critério publicado aplicado a números passados. A decisão sobre a carteira é sua. ## Limites e críticas > **A posição de hoje não diz nada sobre o futuro.** O ranking usa o último balanço e o preço de hoje. Uma empresa pode estar no topo com um lucro que não se repete, e o resultado de uma estratégia de ranking depende de manter a disciplina por muitos anos. - O retorno sobre o capital é uma aproximação: patrimônio mais dívida menos caixa não é o mesmo capital de giro mais imobilizado que o livro usa. - A exclusão de setores segue uma lista de segmentos. Empresas classificadas fora dela podem entrar no ranking mesmo tendo um negócio parecido com o de uma financeira ou de um serviço público. - O EBIT de um único período pode ser distorcido por itens não recorrentes, e empresas cíclicas no pico do ciclo parecem bem colocadas. - Os testes do livro foram feitos com dados do mercado americano; o mercado brasileiro tem menos empresas e outra composição. > **Conteúdo educativo.** Este texto descreve um critério publicado e como o Ledge o aplica. Não é análise pessoal da sua situação nem conselho de investimento: nada aqui é recomendação de compra ou venda. ## Referências - Joel Greenblatt, The Little Book That Beats the Market (2005). --- Página: https://ledge.com.br/escolas/formula-magica Conteúdo educativo: descreve um critério publicado; não é recomendação de investimento.